Допущения  применения показателя акционерной добавленной стоимости (SVA)
Акционерная добавленная стоимость (SVA): формулы расчета

1. Допущения  применения показателя акционерной добавленной стоимости (SVA)

Акционерная добавленная стоимость (Shareholder Value Added, SVA) появился в развитии показателя экономической добавленной стоимости (EVA) и, в отличии от него, основан не на бухгалтерской балансовой оценке инвестированного капитала, а на оценке его рыночной стоимости.

Расчет акционерной добавленной стоимости (SVA) основан на допущении о том, что для нормального развития компании необходимы инвестиции, вложение которых должно привести к еще большему увеличению стоимости компании. Тогда добавленная акционерная стоимость может быть определена как разница между ростом стоимости капитала компании и вызвавшими этот рост инвестициями.

Аналогично показателю экономической добавленной стоимости (EVA), акционерная добавленная стоимость (SVA) возникает при превышении рентабельности новых инвестиций компании по сравнению со средневзвешенной стоимостью капитала. Данное превышение, в отличии от показателя экономической добавленной стоимости (EVA), существует только в период наличия к компании конкурентных преимуществ. Это определило ограничение прогнозного периода сроком наличия у компании конкурентных преимуществ.

Наряду с перечисленными предпосылками могут быть выделены следующие основные допущения применения показателя акционерной добавленной стоимости (SVA):

• бизнес создает стоимость только тогда, когда у него имеются конкурентные преимущества;
• прогнозный период ограничен периодом, в течение которого у компании имеются конкурентные преимущества;
• период существования конкурентных преимуществ ограничен, поскольку получение компанией значительных конкурентных преимуществ приводит к притоку капитала в отрасль с последующим обострением конкуренции и распространением конкурентных преимуществ компании на рынке, среди конкурентов; в результате этого вклад конкурентных преимуществ в стоимость со временем стремится к нулю;
• в постпрогнозном периоде стоимость не создается, остаточная стоимость бизнеса на момент окончания прогнозного периода равна нулю;
• ежегодные текущие (нестратегические) капвложения, необходимые для поддержания производственных мощностей на прежнем уровне, равны ежегодным амортизационным отчислениям, что обеспечивает простое воспроизводство основного капитала компании;
• капитальных вложений в размере начисляемой амортизации достаточно, чтобы выпускаемая предприятием продукция приносила одинаковую прибыль в течение бесконечного периода времени.

2. Акционерная добавленная стоимость (SVA): формулы расчета

Показатель акционерной добавленной стоимости (SVA) может быть рассчитан по следующей формуле:

• где SVA_i– акционерная добавленная стоимость за i-тый  период (год);
• IC_iи IC_(i-1) – величины инвестированного капитала, соответственно, на начало и на конец i-того периода, рассчитываемые по формуле (2).

• где IC_i – величина инвестированного капитала на начало i-того периода (года);
• CF_i – денежный поток j-того периода, рассчитываемый по формуле (3);
• r – ставка дисконта;
• TV – остаточная стоимость бизнеса в конце i-того года, рассчитывается по формуле (4).

• где CF_j – денежный поток j-того периода (года);
• S_(i-1) – выручка в предыдущем году
• Т_s– темп прироста выручки в течение года
• NI/ S – рентабельность продаж
• h – ставка налога на прибыль
• (КВ_j– АО_j) – чистые капитальные вложения (стратегические инвестиции) за j-й год;
• _j– рост собственного оборотного капитала в течение j-го года.

• где TV_i – остаточная стоимость бизнеса в конце i-того года;
• NI_i – чистая прибыль i-того года;
• r– ставка дисконта.

Полученная величина акционерной добавленной стоимости (SVA) может быть использована для оценки стоимости бизнеса в целом по формуле.

• где IC₀ — рыночная стоимость инвестированного капитала в начале периода, рассчитываемая путем капитализации прибыли базового периода NI₀ в результате деления ее на ставку дисконта;
• SVA_i– акционерная добавленная стоимость за i-тый  период (год);
• V_избА – рыночная стоимость избыточных нефункционирующих активов

При этом в результате оценки – так же как и по базовой модели экономической добавленной стоимости (EVA) – определяется стоимость бизнеса с точки зрения всего инвестированного капитала. Недостатком данной модели является ее сложность, наличие множества допущений, необходимость обоснования множества параметров.

Могут быть выделены следующие основные преимущества применения моделей экономической добавленной стоимости (EVA) и акционерной добавленной стоимости (SVA) в управлении и оценке стоимости компании:

• интегрированный характер указанных моделей оценки, сочетающих преимущества затратного и доходного подходов к оценке;
• позволяют оценить эффективность вложенных инвестиций; по модели  акционерной добавленной стоимости (SVA) стоимость, добавленная новыми инвестициями, учитывается в том же году, когда данная инвестиция была совершена.

Использованные источники:

Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 720 с.
Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса (+ CD-ROM): учебное пособие. Университетская серия. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. – 672 с.
Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 736 с.