Как выбрать вид применяемого денежного потока в оценке бизнеса?

Денежные потоки в оценке бизнеса различаются в зависимости от структуры капитала (денежный поток на собственный капитал и бездолговой денежный поток) и от учета фактора инфляции (номинальный и реальный денежные потоки). Оценщик выбирает используемый вид денежного потока с учетом структуры капитала оцениваемого бизнеса, цели оценки, уровня своих знаний фактической и прогнозируемой коньюнктуры рынка, темпов инфляции.

Денежные потоки в оценке бизнеса различаются, прежде всего, в зависимости от структуры капитала. Так, денежный поток на собственный капитал – это поток денежных средств, создаваемый только собственным капиталом предприятия. Бездолговой  денежный поток – это поток денежных средств, создаваемый всем инвестированным капиталом предприятия.

Бездолговой денежный поток применяют в оценке бизнеса компаний, финансирующих свою деятельность с привлечением заемных источников финансирования. На дату оценки в бухгалтерском балансе таких компаний должен быть заполнен раздел IV«Долгосрочные обязательства». При этом сумма долгосрочных обязательств должна быть значительной, например, равной сумме собственного капитала (итогу раздела III«Капитал и резервы»).

Соответственно, если долгосрочные заемные обязательства отсутствуют или их величина мала, то применяют денежный поток на собственный капитал. Очевидно, что такая схема финансирования характерна скорее для небольших закрытых компаний. Открытые публичные крупные компании активно используют долгосрочное заемное финансирование в качестве источника средств развития бизнеса.

Важно отметить, что в зарубежной переводной литературе (А. Дамодаран, Т. Коупленд, Ш. Пратт и др.) в методе дисконтированных денежных потоков по умолчанию речь идет о бездолговом денежном потоке, т.к. за рубежом средний и крупный бизнес невозможен без привлечения долгосрочных заимствований. В нашей же стране бизнес оценивается, как правило, с позиции собственного капитала собственников предприятия.

В оценке бизнеса денежные потоки также различаются в зависимости от учета фактора инфляции. Номинальный денежный поток учитывает воздействие инфляции на цены и затраты, прогнозируется в ценах будущих периодов. Реальный денежный поток очищен от учета инфляции и прогнозируется в ценах базисного периода (периода составления прогноза, например, на дату оценки).

Применение номинальных денежных потоков может обеспечить более высокую точность расчетов при условии, что оценщик хорошо ориентируется в текущей и ожидаемой конъюнктуре на рынках сбыта осваиваемого продукта и рынках необходимых для него покупных ресурсов.

В противоположной ситуации целесообразно прогнозирование реальных денежных потоков. Тогда ожидаемые в прогнозном периоде поступления и платежи по продажам продукта и закупкам ресурсов оцениваются в ценах базисного периода, то есть на момент проведения оценки. При этом цены по годам прогнозного периода могут меняться в результате взаимодействия спроса и предложения на продукты и ресурсы в результате реализации предприятием собственной ценовой политики.  Однако это изменение цен не будет связано с инфляцией.

Наряду с этим, применение реальных денежных потоков целесообразно, когда ожидаемые темпы инфляции высоки, велика неопределенность динамики ожидаемой инфляции. Соответственно, если темпы инфляции малы, с достаточной определенностью предсказуемы, то обоснованно применение номинальных денежных потоков.

Как выбрать используемый вид ден.потоков в ОБ

Матрица выбора используемого вида денежного потока в оценке бизнеса