Оценка стоимости компании сравнительным подходом: пример

Описан сравнительный подход, метод сделок — фрагмент реального отчета об оценке бизнеса. Рассчитан и применен мультипликатор «цена/ выручка» по сделкам с тремя аналогами. Проанализированы сделки с аналогами на фондовом рынке и рынке слияний-поглощений.

Стоимость 1 обыкновенной именной акции ОАО «Региональное авиапредприятие» (измененное название действующего на дату оценки предприятия) оценена сравнительным подходом на 01.04.2007 г. Перейдя по следующим активным ссылкам, изучите разделы отчета об оценке с описанием соответствующей процедуры оценки.

Обоснование возможности применения метода сделок

Анализ рынка слияний-поглощений авиакомпаний РФ в оценке бизнеса позволил выявить 6 сделок с аналогичными компаниями, относящимися к той же отрасли (гражданской авиации), что и оцениваемое «Региональное авиапредприятие». Однако по уровню диверсификации производимых работ (оказываемых услуг) предприятия несколько различаются. Анализ рынка слияний-поглощений авиакомпаний РФ в оценке бизнеса позволил отобрать следующие три сделки по слияниям-поглощениям, краткая характеристика которых представлена в следующей таблице.

Таблица 1 – Краткая характеристика информации об использованных в оценке сделках по купле-продаже авиакомпаний в целом или их контрольных пакетов.

Дата сделки Наименование предприятия, местонахождение Реализо-ванная доля Цена сделки, млн.долл. Краткая характеристика основных видов деятельности
июн.04 ЗАО «Авиакомпания «Ист Лайн» (г.Москва) 100% 30 чартерные пассажирские перевозки на международных линиях, регулярные грузоперевозки
авг.05 ЗАО «Авиакомпания «Русское небо» (г.Москва) 100% 35
авг.04 ООО ФГУП «Авиакомпания «Архангельские воздушные линии» (Архангельская обл.) 100% 9,3 авиаперевозки пассажиров, почты, грузов (в т.ч.зарубежные), авиационные работы

 

Так, рассматриваемые компании-аналоги в большей мере формируют свои доходы за счет авиаперевозок пассажиров («Русское небо»), пассажиров и грузов («Авиакомпания «Архангельские воздушные линии»). Выполнением авиационных работ в качестве обычного вида деятельности занимается «Авиакомпания «Архангельские воздушные линии». Таким образом, по степени диверсификации «Региональное авиапредприятие» более сопоставимо с последней компанией.

Следующим критерием сопоставимости компаний в оценке бизнеса является размер компаний, в качестве существенного дополнительного фактора при этом рассматривается географическая диверсификация. При этом оценка размера компаний может быть проведена по объему реализованной продукции (работ, услуг).

Доходы по обычным видам деятельности «Регионального авиапредприятия» и компаний, информация по которым была использована в методе сделок,  различаются в несколько раз; по данному показателю оцениваемое предприятие наиболее сопоставимо с «Авиакомпанией «Архангельские воздушные линии».

Уровень финансового риска как критерия сопоставимости оценивается по результатам анализа структуры капитала и уровня ликвидности баланса.

Информация для проведения финансового анализа компаний, информация по которым использована в методе сделок, Оценщику была недоступна, поэтому сложно оценить уровень финансового риска. В этой связи отметим, что сделка по купле-продаже «Авиакомпании «Архангельские воздушные линии» произведена в условиях внешнего управления, введенного несколько лет назад. Следовательно, уровень финансового риска данной компании несопоставимо высок – по сравнению с другими рассматриваемыми компаниями и по сравнению с объектом оценки.

Выводы: Таким образом, по результатам проведенного анализа может быть сделан вывод о подтверждении сопоставимости «Регионального авиапредприятия» с авиакомпаниями «Ист Лайн», «Русское небо», «Архангельские воздушные линии». При этом сложно выделить компанию, которая была бы в наибольшей мере схожа с оцениваемой компанией. В частности, близкая по по размеру и уровню диверсификации выполняемых работ (услуг) «Авиакомпания «Архангельские воздушные линии» на момент сделки находилась в процедуре внешнего управления, что определяет повышенные финансовые риски и, соответственно, заниженную цену сделки и низкое значение мультипликатора.


Расчет стоимости объекта оценки методом сделок 

Доступные Оценщику параметры сделок по приобретению Российских авиакомпаний приведены в таблице 2. В силу закрытости рынка слияний-поглощений на основе имеющейся информации возможно использование только мультипликатора выручки – «цена/ выручка от реализации». Значение мультипликатора для расчета определено путем усреднения значений мультипликаторов по трем отобранным сделкам.

Таблица 2 — Расчет мультипликатора «цена/ выручка» по методу сделок

Расчет мультипликатора цена выручка по методу сделок

Примечания:

  • (1) по данным www.ma-jurnal.ru
  • (2) С. Рыжкин «ВИМ-Авиа» займет место в «Русском небе» // «Коммерсант» 05.08.2005 г.

Стоимость ОАО  по методу сделок рассчитана в таблице 3 путем умножения рассчитанного значения мультипликатора «цена/ выручка от реализации» на величину фактической годовой выручки от реализации услуг «Регионального авиапредприятия» за 2006 г.

Таблица 3 - Расчет стоимости ОАО «Региональное авиапредприятие» по методу сделок на 01.04.2007 г.

Расчет стоимости по методу сделок

Предварительная величина стоимости увеличена на величину рыночной стоимости нефункционирующих активов, которые не принимают участия в формировании потоков доходов предприятия. Рыночная стоимость нефункционирующих активов рассчитана в рамках затратного подхода к оценке бизнеса.

Оценочная стоимость действующего предприятия – ОАО «Региональное авиапредприятие», рассчитанная методом сделок, на дату оценки составляет 111 498 556 руб.

Остались вопросы по процедуре анализа и расчета? Напишите по адресу  ! С удовольствием отвечу на Ваши вопросы: этот объект оценивала в свое время с особым удовольствием)